Ngân hàng Trung ương và Chính sách Tiền tệ: Cách Ngân hàng Trung ương Thiết Lập Chính sách Tiền tệ (Phần 2)

CÔNG CỤ CHÍNH SÁCH BIỂU THỊ SO VỚI CÔNG CỤ CHÍNH SÁCH BÌNH THƯỜNG

Pipscollector.com - Trước cuộc khủng hoảng tài chính, bộ công cụ của hầu hết các ngân hàng trung ương là tương đối tiêu chuẩn. Những ngân hàng trung ương này sẽ đặt lãi suất ngắn hạn và kiểm soát việc cho vay của ngân hàng thông qua yêu cầu về dự trữ và các chỉ số tương tự khác. Ngoại lệ lớn nhất đối với các công cụ hoạt động đơn giản như này là Ngân hàng Nhật Bản, khi họ bắt đầu áp dụng các công cụ chính sách "phi truyền thống" từ cuối những năm 1990, khi Nhật Bản đang phải đối mặt với một cuộc suy thoái và lạm phát lớn.

Sau cuộc khủng hoảng tài chính, nền kinh tế trên khắp thế giới vẫn đang ở trong tình trạng sốc. Các ngân hàng trung ương toàn cầu, dưới sự dẫn dắt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, đã bắt đầu áp dụng các công cụ chính sách phi truyền thống giống như các công cụ được giới thiệu bởi Ngân hàng Nhật Bản. Họ đã mua một lượng lớn trái phiếu chính phủ để đổ tiền mặt vào hệ thống tài chính và đã giữ và duy trì lãi suất chính sách của họ ở mức không hoặc thậm chí dưới mức âm. Trong thời kỳ khủng hoảng, các ngân hàng trung ương cũng sử dụng khả năng cho vay của họ để tạo ra các công cụ mới, có mục tiêu hỗ trợ các lĩnh vực quan trọng của hệ thống tài chính, như quỹ thị trường tiền và các công ty môi giới lớn, nằm ngoài phạm vi của các công cụ hỗ trợ truyền thống của ngân hàng trung ương.

Những công cụ phi truyền thống này đã trở thành một phần quan trọng của bộ công cụ của ngân hàng trung ương và đã được áp dụng một cách hiệu quả trong cuộc khủng hoảng Covid-19. Ngoài việc giảm mạnh lãi suất chính sách về mức giới hạn dưới, các ngân hàng trung ương đã mở rộng phạm vi các biện pháp hỗ trợ của họ ra khỏi bất kỳ điều gì đã thấy trong cuộc khủng hoảng tài chính, cam kết hỗ trợ thị trường trái phiếu doanh nghiệp, hỗ trợ các lĩnh vực quan trọng của hệ thống tài chính và mua trái phiếu chính phủ tỷ đô.

KẾ HOẠCH MỞ CỬA THỊ TRƯỜNG - QUANTITATIVE EASING (QE)

Sau cuộc khủng hoảng tài chính, các ngân hàng trung ương đã bắt đầu một cuộc hành trình để điều chỉnh lãi suất chính sách của họ đến mức 0%. Với lãi suất gần bằng không, ngân hàng trung ương đã áp dụng một loạt biện pháp phi truyền thống để thúc đẩy sự tăng trưởng kinh tế và duy trì hiệu suất công việc.

Một trong những biện pháp phi truyền thống nổi bật nhất đã được sử dụng bởi nhiều ngân hàng trung ương là Kế hoạch Mở cửa thị trường - Quantitative Easing (QE). QE là quá trình mà ngân hàng trung ương mua lại một lượng lớn trái phiếu chính phủ và tài sản tài chính khác từ thị trường tư nhân, thường là qua việc mở thầu và mua vào tài sản này bằng tiền mặt mà ngân hàng trung ương tạo ra từ hỏa hoạn. Mục tiêu của QE là tạo ra một lượng lớn tiền mặt trong hệ thống tài chính, làm giảm lãi suất trên thị trường tài chính và tạo ra một môi trường thuận lợi để tài trợ cho sự tăng trưởng kinh tế.

QE đã được thực hiện bởi nhiều ngân hàng trung ương, bao gồm cả Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ). Các ngân hàng trung ương đã thực hiện nhiều vòng QE trong suốt nhiều năm để duy trì sự tăng trưởng kinh tế và đối phó với tác động tiêu cực của suy thoái kinh tế và lạm phát thấp.

Các công cụ phi truyền thống như QE đã có tác động đáng kể đối với thị trường tài chính và thị trường ngoại hối. Khi một ngân hàng trung ương thực hiện QE, nó mua trái phiếu và tài sản tài chính khác trên thị trường, làm tăng giá trị của những thứ này và giảm tỷ lệ lợi suất. Điều này thường làm cho tiền tệ của quốc gia tương ứng trở nên ít hấp dẫn hơn để nắm giữ, do đó có thể gây ra sự suy giảm giá trị của tiền tệ đối với các tiền tệ khác.

 

THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐƯỢC THỰC THI NHƯ NÀO

Các biện pháp hỗ trợ phi thường này được thực hiện bởi bộ phận thực hiện chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương. Bộ phận thực hiện chính sách là nơi chính sách của ngân hàng trung ương được thực hiện thông qua giao dịch và điều chỉnh kỹ thuật trong thị trường tài chính. 

Các quyết định chính sách từ các nhà quản lý ngân hàng trung ương được chuyển đến các nhà giao dịch của ngân hàng trung ương, sau đó họ thực hiện giao dịch với các đối tác giao dịch cụ thể để điều chỉnh tỷ lệ lãi suất hoặc thực hiện các quyết định chính sách khác.

THIẾT LẬP LÃI SUẤT: SAU CUỘC KHỦNG HOẢNG 

Sau các hoạt động QE (Kế hoạch Mở cửa Thị trường) được tiến hành bởi các ngân hàng trung ương trong cuộc khủng hoảng tài chính, các hoạt động thị trường mở truyền thống sẽ không có đủ tác động đối với thanh khoản và điều kiện tín dụng để cụ thể làm chặt hoặc nới lỏng lãi suất. Cây đòn chính sách chính của Fed trở thành lãi suất trên các dự trữ, tỷ lệ mà các ngân hàng kiếm được khi lưu trữ tiền QE "mới in" trực tiếp tại Fed.

Hoạt động trên Thị trường Dự Trữ Liên Bang giảm đáng kể khi các ngân hàng không còn cần tìm kiếm tiền để duy trì yêu cầu quản lý và cũng không còn mong muốn cho vay cho các ngân hàng khác dưới dạng không đảm bảo. Thay vào đó, cho vay giữa các ngân hàng di cư sang thị trường repo, nơi cho vay được đảm bảo bằng tài sản thế chấp. 

Các cơ sở repo và reverse repo (Thỏa thuận mua lại và Thỏa thuận mua lại ngược) của Ngân Hàng Dự Trữ Liên Bang New York đã trở thành công cụ quan trọng để quản lý thanh khoản dư thừa trong hệ thống và lãi suất trên các cơ sở này thường được điều chỉnh cùng với lãi suất chính sách chính của Fed. 

Cơ sở repo (RP) cho phép Fed cho vay cho các tham gia thị trường cần tiền mặt đối với tài sản thế chấp của Chính phủ Hoa Kỳ, xác định một giới hạn trên lãi suất. 

Cơ sở reverse repo (RRP) là ngược lại, nơi Fed cho vay tài sản thế chấp của Chính phủ Hoa Kỳ cho các tham gia thị trường có dư tiền mặt. Cơ sở RRP hoạt động như một biện pháp tạm thời để loại bỏ tiền dự trữ khỏi hệ thống và đặt một giới hạn dưới lãi suất. 

Trong giai đoạn từ 2014 đến 2018, đỉnh trước đại dịch Covid-19 của tài sản của Cục Dự Trữ Liên Bang, cơ sở RRP đã thấy sự tăng đáng kể vào cuối mỗi quý khi tiền mặt dư thừa được loại bỏ từ nơi khác trong hệ thống tài chính, ngăn lãi suất từ việc xuống dưới giới hạn dưới của FOMC. 

Với tiền dự trữ ngân hàng ở mức cao kỷ lục trong môi trường sau đại dịch Covid-19, người ta nên mong đợi thấy sự sử dụng tương tự của cơ sở RRP vào cuối các quý trong tương lai. Ngân Hàng Dự Trữ Liên Bang New York đã tăng giới hạn đối tác cho cơ sở này tại cuộc họp FOMC tháng 3 năm 2021 để chuẩn bị cho việc sử dụng trong tương lai.

Đọc thêm các bài viết tại chuyên mục Nội dung giáo dục để cập nhật các kiến thức forex mới nhất từ Pipscollector.

- Pipscollector -